南洋商業銀行：美聯儲延遲減息時點

美聯儲最新議息結果決定維持利率於5.25%-5.5%不變，惟議息聲明中作出了一些修正。其中一個是增加了「近幾個月來，對於委員會的2%通脹目標，進一步的進展不足」的描述。另外一個是將上月形容通脹發展的描述由「這些正在走向更好的平衡」改成「在過去的一年裡，這些都朝著更好的平衡方向發展」。南洋商業銀行首席投資策略師高耀豪指出美聯儲這些修改顯示通脹下行速度未如預期，將導致減息時間延遲，但內容吻合最近通脹相關的數據和美聯儲主席鮑威爾發言重點，符合目前預期所以並未引起市場額外的反應。鮑威爾於會後記者會中表明相信目前利率已經有足夠限制性，隨時間延長，利率限制性將浮現，認為未來加息可能性很低。主席鮑威爾回答問題時指出了未來三個可能的發展路徑均沒有加息路徑的假設，代表未來需要再加息的想法，目前並不存在於美聯儲的基本信念之中。這個議息會議的結果顯示減息目前是遲到而非缺席。

高耀豪指出目前核心通脹內住房通脹仍然高企接近6%，雖然美聯儲一向更關注就業相關的環節，但住房通脹下行能拖低整體通脹，所以住房通脹下行速度還是重要。至於美聯儲關注的核心通脹中的服務環節，即是市場因此稱為超級核心通脹最近反彈，這將影響美聯儲減息的步伐。惟目前超級核心通脹雖然反彈，但其中與政策相關，有一定滯後性的環節相關性較高，並非主要因商業週期所引起，所以預期未來核心通脹將繼續下行，只是美聯儲需要時間證明通脹真的向目標水平下行並且反彈機會不高，才可以放心啟動降息，所以7月底議息會議中降息的機會已大幅下降。

昨晚另一個市場重點是日圓於凌晨時分大幅波動，美元兌日圓低見153.04，單日高低波幅超過3%，使市場認為是日本央行再度干預市場。日本政府與央行目前沒有確認是否曾經干預，正式的資料需要等待月底財務省的數據，但市場從日央行最新的帳戶數據中判斷央行於160水平開始干預匯價。雖然日本採取自由浮動匯率機制，但無論如何代表了日本政府目前想美元兌日圓守於160之下的意欲。2022年十月政府干預後使日圓反彈這個效果是否能重現還需觀察，因為兩年前涉及市場對美聯儲利率方向的調整，所以當時美元指數同步下降。假如美國通脹下行慢於預期，導致美國與環球其他地區利差擴闊，美元強勢將影響日圓反彈動力。過去兩年日圓下跌是導致日本通脹早段上升的主要推力，惟近月日圓下跌但通脹還是下降中，代表兩者關係已經改變，這也得到央行於議息會議中認同，剩下就要看日本工資增長是否能支持日本通脹，使日央行及早升息支持日圓延續反彈浪。